2011年10月18日，中國電子商務(wù)大會暨電子商務(wù)博覽會在北京國家會議中心隆重召開，本次會議以“電子商務(wù)：城市影響力經(jīng)濟(jì)新動力”為主題，以論壇會議和展覽的形式展示中國電子商務(wù)在經(jīng)過十年磨礪后，以科技創(chuàng)新為核心，以產(chǎn)業(yè)鏈融合為支撐，以開放的心態(tài)發(fā)展電子商務(wù)的豐碩成果。

　　以下為軟銀中國合伙人宋安瀾在會上發(fā)表的題為“電商，寒冬到了嗎?”的演講實(shí)錄：

　　宋安瀾：大家好!我是做投資的。所以今天主要從資本角度跟大家探討一下。軟銀是2000年開始在國內(nèi)做投資的，今天就按我的體會說一些東西。

　　這幾天講得比較多的是淘寶的事，淘寶突然要收服務(wù)費(fèi)了，小賣家抵制它，昨天馬云出來說話說保證金要推遲明年，準(zhǔn)備投18億來資助這些，這中間的確有很多消息在里面。還有一些消息，比如說現(xiàn)在很多網(wǎng)站在財源，包括真相知名網(wǎng)站 ，也有一些倒閉的。現(xiàn)在在中國來說它的人力成本在提高，客戶的獲取成本也在提高，看來這個情況不太好。還有一個不好的消息，我做了個比較，中國主要互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商，包括百度、騰訊、阿里巴巴、搜狐，我把它平均市盈率算了一下，平均是33%，現(xiàn)在美國包括雅虎、Google等等，同時是43%，這顯然比它們要低了10。我們最近上市的一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，包括當(dāng)當(dāng)，包括優(yōu)酷、奇虎和人人，當(dāng)當(dāng)從5月份大概23塊左右跌到前幾天的5塊多，所以大約是75%的市值都被跌掉了。這說明什么?境外的資本市場對中國的互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)在顯然不看好，組委會給我的題目是“是不是寒冬到了”，我個人認(rèn)為這不是寒冬，這僅僅是小小的波折而已。

　　我們看看電子商務(wù)的發(fā)展，最早是阿里巴巴、8848等等，易趣當(dāng)時是做C2C主要的，但后來被收購了。這中間后來又出來所謂的第二波，中間我想提一下淘寶，當(dāng)時我們在投淘寶的時候易趣已經(jīng)被收購了，淘寶完全是一個新的，和阿里巴巴團(tuán)隊(duì)共同把這個企業(yè)給啟動起來，當(dāng)時我們判斷在這個市場上光是易趣一家肯定是不止的，后來我們花了很大力氣一下投下去了，現(xiàn)在看來當(dāng)時淘寶投得是比較正確的。從電子商務(wù)整個不同的線來說，有B2B的，淘寶現(xiàn)在不完全是C2C，完全變成一個商城的概念，還有服務(wù)商。現(xiàn)在做得比較好的品牌有外貿(mào)類的，很多人在電子商務(wù)有很大的投入，實(shí)際上有很多是拿風(fēng)投的錢燒起來的。賺錢不賺錢我們不說，我們先說底下的，淘寶上的商城大概有5萬多家，最直接的從這邊就業(yè)已經(jīng)超過200萬，所以從社會效益來說是非常非常成功的一條線。所以我們電子商務(wù)大概10年來，我認(rèn)為這個發(fā)展是非常健康的。

　　再看一下我們電子商務(wù)的門檻，從剛才咱們柴教授說“擺地攤”的，淘寶上的商城很容易開，有些貨馬上就可以開起，是很方便的。另外一層，有很多已經(jīng)有品牌了，包括麥包包做得很好，覺得它的運(yùn)營很有特點(diǎn)。當(dāng)時我們由于某種原因沒投資下去，實(shí)際上我們覺得當(dāng)時要投資下去會是一個很好的投資。再往前看，我們認(rèn)為越往平臺方向走門檻越高，流量、用戶基礎(chǔ)和它現(xiàn)有的品牌是非常重要的，這是一個簡單的分析。

　　另外，我想講一下我們比較成功電子商務(wù)主要的特征。這邊畫的這張圖是以客戶為中心，注重品牌、供應(yīng)鏈和物流，這個我就舉個例子，我認(rèn)為這個客戶為中心是非常重要的，就是以亞馬遜。我經(jīng)常在國外生活，原來網(wǎng)上購物很少，到現(xiàn)在為止我大部分東西直接到亞馬遜上購物，它很好的一點(diǎn)是它網(wǎng)站的用戶體驗(yàn)非常之好。舉個例子，你去買一樣?xùn)|西，它會馬上列出一堆東西說你買這樣?xùn)|西可能同樣的人買了一二三四，這中間我就會對比一下，據(jù)統(tǒng)計，這個推薦功能給它銷售增加了好幾倍的數(shù)，它的用戶體驗(yàn)非常好。另外，它(英文)有一個叫(英文)，就是你交79塊美元定貨它可以2天之內(nèi)送到，很多是免費(fèi)的，看上去它好像支出了一些運(yùn)費(fèi)，但是有一些(英文)的東西給它的銷售在原來的1塊錢的基礎(chǔ)上增加了2塊錢，所以在電子商務(wù)里面我們覺得品牌也是非常重要的。有很多在淘寶上起家的，現(xiàn)在也做成了很大的品牌，它們的品牌的確給它們自身價值帶來很大的作用，我們在看項(xiàng)目過程當(dāng)中對品牌也很看重。另外幾點(diǎn)，包括供應(yīng)鏈，包括物流，也是非常重要的概念，整體我們認(rèn)為這些組成一個核心競爭力。

　　從電子商務(wù)本質(zhì)來說，很重要的是注重商業(yè)本質(zhì)，就是它是一個新的所謂的渠道也好，新的展示方式也好，新的市場形態(tài)也好，它最終要?dú)w結(jié)為現(xiàn)在一般的商業(yè)本質(zhì)，就是說在做電子商務(wù)時候要考慮到怎么才能夠得到差異化價值。我們在看項(xiàng)目的時候很注重細(xì)分 市場、品牌，或者一個獨(dú)特的小的東西你做得特別好，那我們也覺得有投資價值。另外，外貿(mào)電子商務(wù)不知道這邊有沒有人做，其實(shí)這也是很大的一塊，元器件銷售的廠商有很多做外貿(mào)電子商務(wù)，這中間有幾家做得是非常非常成功的。所以總的來說，在電子商務(wù)方面和商業(yè)一般的規(guī)則是相一致的。

　　我剛才說了，可能境外資金在電子商務(wù)的投資會減少，實(shí)際上這個情況也不是那么糟，這張圖表示2011年上半年風(fēng)險投資，我指的是風(fēng)險投資，PE先不算。風(fēng)險投資在互聯(lián)網(wǎng)上的投資投入力度 很大，互聯(lián)網(wǎng)投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他各個領(lǐng)域，所以有很多錢要往里放。再說到電子商務(wù)，大概09年投在電子商務(wù)上也就兩三億美元，2010年人家計算是超過10億美元，2011年上半年總的投入已經(jīng)超過20億美元，所以再往后這個投資肯定會不斷的增加，所以大家不用擔(dān)心這方面的資金會少，投入我個人覺得是會不斷增加的。當(dāng)然，這個投入它有一個說法，大家認(rèn)為在電子商務(wù)上面有幾個特點(diǎn)，一個是它所謂的擴(kuò)張性非常好，另外，在這方面投資整個回報周期比較短，你投下去幾年后就可以回報，如果做得好的話投資者可以看得比較快的回報，所以風(fēng)投的錢還會繼續(xù)往里放進(jìn)去。

　　關(guān)于電子商務(wù)的投資，我們有這么一些展望，也是根據(jù)數(shù)據(jù)，到2013年電子商務(wù)市場有1.5萬億占社會消費(fèi)的零售總額6.5%，這中間我們預(yù)計未來三年復(fù)合增長率起碼在40%以上。和國外不同的是我們認(rèn)為中國電子商務(wù)里面會有數(shù)個比較大的項(xiàng)目，美國是亞馬遜一家獨(dú)大，中國我們覺得肯定會有若干個巨型公司，因?yàn)橹袊F(xiàn)在增長速度更高，而且電子商務(wù)占社會消費(fèi)品零售總額比例更大。另外一個特點(diǎn)，和美國或者國外相比，我們國內(nèi)電子商務(wù)的玩家大部分是搞網(wǎng)絡(luò)購物，和國外相比，國外是網(wǎng)絡(luò)購物有一部分，傳統(tǒng)也是非常大的銷售，而且做得最好的零售品牌還是傳統(tǒng)品牌在網(wǎng)上賣得比純電要好，國內(nèi)做得好的是純搞電子商務(wù)的。按照我們中國的特點(diǎn)，我們認(rèn)為中國會有幾個平臺出現(xiàn)。

　　對于投資的要點(diǎn)，我們現(xiàn)在覺得更看好這個平臺，因?yàn)樵陔娮由虅?wù)過程中很大的一塊是所謂的網(wǎng)絡(luò)營銷，大概平均10%-15%的銷售額都會用于做網(wǎng)上營銷。在這種情況下，這些平臺，包括搜索，包括像淘寶這樣的平臺，它有流量的優(yōu)勢，有用戶的優(yōu)勢，有它的大品牌的優(yōu)勢，在這種電子商務(wù)發(fā)展的情況下它們能夠賺更多的錢。而且有人認(rèn)為即便有泡沫，VC 的錢投下去這些電子商務(wù)必然要花錢營銷，這些平臺的人賺到了真金白銀。當(dāng)時在淘金熱的時候說賣水、賣牛仔褲的賺錢，我們認(rèn)為做平臺可能是對風(fēng)投來說更加具有吸引力。

　　現(xiàn)在說實(shí)在，雖然大家說整個公開市場上股票已經(jīng)往下跌了，但是我們在外面走的話，估值還是偏高，很多企業(yè)家報出來說這是3千萬美元、4千萬美元、5千萬美元，都是這樣的，一問就說你們風(fēng)投有錢，實(shí)際風(fēng)投是要把各個基本面都算好的，我們錢投進(jìn)去以后幾年以后能不能翻幾倍，我們一塊錢投下去三五年以后能不能變成5塊錢或者10塊錢，你一報價現(xiàn)在就是5千萬美元的估值，2年以后能夠做到1億美元，風(fēng)投一看不靈。所以在這里面要是融資的話，實(shí)際上把價錢要得太高也不太好。所以風(fēng)險投資要選取一個適當(dāng)?shù)膬r格，如果你要高價沒問題，但你的業(yè)績能不能支撐這個估價很重要。也就是說你要2億美元沒問題，但是你的銷售能不能達(dá)到3億美元，所以這是一個很重要的東西。對網(wǎng)購企業(yè)我們非常關(guān)系核心競爭力，而且剛才柴教授已經(jīng)把這個分析過了，我就不仔細(xì)說了，核心競爭力非常重要。

　　簡單說來，我認(rèn)為電子商務(wù)現(xiàn)在是不存在所謂的寒冬，只是在發(fā)展過程中一個小的波折而已，在這個整個大的市場里會有很多錢投入，所以各位做電子商務(wù)要有足夠的信息努力把這個事情推向去，資本和企業(yè)家一塊把這個推上去。我就簡單講這些，謝謝!

　　主持人：請宋教授留步，我們還是三個問題的機(jī)會。

　　提問1：軟銀在選擇項(xiàng)目、選擇公司時候有沒有對電商的經(jīng)營品類有特殊的考慮?

　　宋安瀾：實(shí)際我們對品類沒有特殊的愛好，比如現(xiàn)在我們有賣衣服的，有做電器的，有做內(nèi)銷的，有做外貿(mào)的有，做工具的，類似的東西我們都在看。只要你的商務(wù)模式對，你有非常實(shí)在的盈利模式，你的團(tuán)隊(duì)足夠好的話都是我們的投資對象，所以不存在某一個品類性。

　　提問2：宋教授，大家談得都是縱向的，但是橫向談得不是很多，我們從事的領(lǐng)域縱向我們認(rèn)為已經(jīng)是一個紅海了，但是橫向越來越多的機(jī)會，我們是從事搜索和數(shù)據(jù)挖掘的，就像剛才宋教授講的，我們是西部賣牛仔褲的，我想問一下軟銀對這種賣牛仔褲的投資方向感不感興趣?

　　宋安瀾：賣牛仔褲、賣水的反而是我們的投資重點(diǎn)。實(shí)際上我們目前也在關(guān)注一些所謂的新型搜索，比如說像支付的一些運(yùn)營，另外像物流這樣的東西我們也看得非常重，所以你講的這個數(shù)據(jù)挖掘，我認(rèn)為方向是對的。

　　提問3：你好宋先生，我想問一個問題，現(xiàn)在好多電子商務(wù)服務(wù)商，就是網(wǎng)絡(luò)公司要給當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供服務(wù)平臺的時候，我們政府要幫助企業(yè)選擇這些服務(wù)商。現(xiàn)在假設(shè)咱們舉個例子，阿里巴巴或者敦煌，它的市值估價，去了以后可能數(shù)據(jù)量說它整個企業(yè)的實(shí)力，電子商務(wù)供應(yīng)商的實(shí)力。我想問問，我們怎么樣分辨這樣電子商務(wù)服務(wù)商的市值?怎么樣用簡單的方法分辨它?因?yàn)槲也粚I(yè)。

　　宋安瀾：就是這些公司現(xiàn)在的市值，這個實(shí)際上比較簡單，像上市公司它都有一些所謂的年報，你這邊一看就知道它的收入是多少，現(xiàn)在的利潤是多少。對于那些所謂的非上市公司就會比較復(fù)雜，實(shí)際上也很簡單，就幾個簡單算法，一個是所謂的PF，就是它現(xiàn)在沒有利潤的情況下銷售額是多少，大概是PF等于1，銷售是1美元市值大概是1美元。現(xiàn)在我們在外面投資，這些小公司大概要價是現(xiàn)在銷售額的1-3倍，我認(rèn)為這太高了，這是第一個判斷方法。第二個判斷方法，是根據(jù)它的利潤和增長率進(jìn)行判斷。比如說年增長率是20%，現(xiàn)在銷售額是1億，那么我凈利潤提出用PEG，就是你的價格和凈利潤增長率的比，一個簡單判斷是PEG等于1，也就是說你增長20%，你的市盈率就是1倍。反正一個是PF，一個是PEG。

　　提問4：你們在投電商企業(yè)，一般會選擇他們時候風(fēng)投合適。比如說我們這個現(xiàn)在投入僅僅兩年，還沒有盈利，在投入和建設(shè)過程中，在前進(jìn)的路程，但是感覺資金負(fù)重挺重的，不知道在什么時候什么條件下找風(fēng)投，我們具備什么資格可以跟他們談。

　　宋安瀾：這是很好的問題，這個問題通常要講很長時間。我們在投資過程中有一條線是你現(xiàn)有資金的量，說簡單點(diǎn)，是你在早期做產(chǎn)品的時候最好不要找風(fēng)投，風(fēng)投的最佳切入點(diǎn)是產(chǎn)品已經(jīng)弄好了，你稍微加一點(diǎn)錢就可以迅速的擴(kuò)張，這是最佳切入點(diǎn)，就是你可以燒一點(diǎn)小錢把產(chǎn)品、技術(shù)、一般的客戶測驗(yàn)弄好了，錢一下進(jìn)來你馬上迅速的擴(kuò)張，這是很好的切入。是不是得等盈利以后再找?也不是，風(fēng)險投資不完全看你有了凈利潤，再去按你的凈利潤多少去算。通常按照我們的說法我們是看4個P，第一個P是團(tuán)隊(duì)，你這個團(tuán)隊(duì)要足夠的強(qiáng)，把業(yè)務(wù)推進(jìn)。第二個P是產(chǎn)品服務(wù)，你的產(chǎn)品是不是具備做大的可能性，是不是照樣產(chǎn)業(yè)，做技術(shù)或者做銷售這個品牌是不是對。第三個P作為風(fēng)投要看潛力，也就是說風(fēng)投要看大故事，你跟他說有一個企業(yè)是90%的市場了，現(xiàn)在有1億的銷售，不好，最好是一個企業(yè)已經(jīng)有1億的銷售了，但是份額只有2個百分點(diǎn)，所以潛力是很重要的。還有一個P是所謂的可預(yù)測性，也就是說你的商業(yè)模式也好，你的團(tuán)隊(duì)也好，你這個東西是不是可以預(yù)測，我們叫所謂的“刮胡子刀片模式”，賣刮胡子刀的開始是賣一個是一個，但是刀架是免費(fèi)送的，刀片賺錢，所以第一年免費(fèi)送，這種模式我們就很看好，今年多少刀架。然后拓展到打印機(jī)和墨盒，但墨盒很貴。